Analiz raporu · Kesit: 27 Eylül 2026, akşam · Okuma ≈ 55 dk
TERA Fon Krizi
Tera Dosyası: Fon Krizinden Piyasa Dolandırıcılığı Soruşturmasına. 131 fon, 455.758 yatırımcı, 51 tutuklu: Tera ve Pusula gruplarının yükselişi, çöküşü ve soruşturmanın siyasete uzanan dalgası. Kanıta dayalı, atıflı bir derleme.
Foto: Habertürk; karede ANKA filigranı (Borsa İstanbul işlem salonu, temsili)
01 · Yönetici özeti
Kısaca ne oldu?
12 maddede kriz: temerrüt, tasfiye, soruşturma ve siyasete sıçrayan tartışma.
131fon
Tasfiyeye alınan fon
7 portföy yönetim şirketinin TEFAS fonları, 17.09.2026 (Tera 6, Pusula 12, Hedef 31, Atlas 16, A1 9, Bulls 15, Pardus 42).
455.758kişi
Tekil yatırımcı
MKK verisine göre 131 fondaki tekil yatırımcı sayısı (SPK, 23.09.2026). Medyadaki 500 bin+ rakamları tekil değildir.
51tutuklu
Tutuklu sayısı (26.09)
27.09'da Erdin Özel ve Emir Münir Sarpyener ayrıca gözaltına alındı; ikisi için tutuklama kararı yok.
42 / 46 / 18
Malvarlığı dondurma
42 gerçek kişi, 46 tüzel kişi ve 18 fon; 37 kişiye yurt dışı çıkış yasağı (Adalet Bakanı, 26.09.2026). Dondurma idari bir tedbirdir.
686,85mlr TL
Tera Portföy yönetilen varlık
31.08.2026 itibarıyla (şirket beyanı). 31.12.2024'te 3,62 mlr TL idi.
280,9mlr TL
TERA zirve piyasa değeri
17.04.2026 gün içi zirve fiyatı (401,25 TL) × 700 mn pay. Kapanışla 277,2 mlr TL. 25.09'da kote fiyatla 67,6 mlr TL.
Kaynak1B İş Yatırım fiyat/hacim verisi (erişim 27.09.2026)2C Proje analizi: İş Yatırım serileri, 27.09.2026 (proje içi analiz)
−%5,54
BIST 100, 16 Eylül
Endeks 13.122,58'den kapandı; 16:04'te endeks bazlı devre kesici çalıştı; faktoring endeksi −%9,74.
8seans
Üst üste taban
TERA, TRHOL, TEHOL ve PEKGY 16–25.09 arası her gün tabanda kapandı; 15.09'a göre yaklaşık −%57. İşlem hacmi neredeyse sıfırlandı.
38 + 11kişi
SPK suç duyurusu
2026/59: KTLEV, GUNDG, DSTKF paylarında 38 tekil kişi. 2026/65: OZATD'de Emre Tezmen dahil 11 kişi ve iki Tera kurumuna işlem yasağı. Suç duyurusu iddianame değildir.
445,7 → 192,3mlr TL
Grup hisseleri toplam değeri
TERA+TRHOL+TEHOL+PEKGY eşzamanlı zirve 15.09.2026; 25.09'da kote fiyatla 192,3 mlr TL. Sık anılan "620 mlr" farklı günlerin zirvelerinin toplamıdır.
Kaynak1B İş Yatırım fiyat/hacim verisi (erişim 27.09.2026)2C Proje analizi: İş Yatırım serileri, 27.09.2026 (proje içi analiz)
KPI üst çizgisi anlamı: SPK / düzenleyici piyasa ölçeği yargı tedbir varlık büyüklüğü yükseliş düşüş
Bir bakışta: 2005 → 27.09.2026
25 kilit olay; yalnız durumu Onaylandı veya Doğru olanlar seçildi. Renkli bantlar dönemleri, noktalar şeridi (piyasa, SPK, yargı, siyaset, medya, zemin) gösterir. Yana kaydırın; bir olaya dokunursanız zaman çizelgesindeki kartı açılır.
Zemin 1990 → 2024
- 12.07.2005Tezmen ailesi ve Gül Ayşe Çolak aracı kurumu devraldı; unvan “Tera Menkul”Onaylandı · resmi
- 11.12.2020Şeker Portföy devralındı → Tera Portföy unvanıyla faaliyete yeniden başladıOnaylandı · resmi
- 11.03.2021Tera Portföy Birinci Serbest Fon (TLY) kurulduOnaylandı · resmi
- 15.12.2022TERA halka arzı: 10,00 TL/pay, 165 mn TLDoğru · çok kaynak
- 01.12.2023SPK: KTLEV'de 12 kişiye 6 ay geçici işlem yasağıOnaylandı · resmi
Yükseliş 2025 → Ağustos 2026
- 04.11.2025 · 10:34Şimşek: 'bazı fonlar üzerinden manipülasyon yapıldığını biliyoruz'Doğru · çok kaynak
- 02.12.2025FİK anomaliyi görüştü, makro-ihtiyati tedbir önerdiOnaylandı · resmi
- 17.04.2026TERA kapanış zirvesi 396,00 TL (gün içi 401,25); piyasa değeri 277,2 mlr TLOnaylandı · resmi
- 07.07.2026DSTKF — Kapanış zirvesi 3.920 TL, PD 1,31 trilyon TL (seans içi 3.960, 08.07)Doğru · çok kaynak
Tespit 19 Ağustos → 15 Eylül 2026
Çöküş 16 → 18 Eylül 2026
- 16.09.2026SPK Bülteni 2026/59: KTLEV, GUNDG ve DSTKF paylarında 38 kişi hakkında SPKn 107/1 suç duyurusuOnaylandı · resmi
- 16.09.2026Tera Portföy THF ve TP2'de temerrüt; 6 fonda valör 10 iş günüDoğru · çok kaynak
- 16.09.2026 · 16:04BIST 100 %5,54 düştü, devre kesici çalıştıDoğru · çok kaynak
- 17.09.202648 kişiye yurt dışı çıkış yasağıDoğru · çok kaynak
- 17.09.2026SPK 2026/60-61: 7 PYŞ’nin TEFAS fonları kapatıldı, 131 fon tasfiyedeOnaylandı · resmi
Operasyon 19 → 26 Eylül 2026
- 19.09.2026Tezmen, Alkin kardeşler, Öztürk, Turhan gözaltına alındıDoğru · çok kaynak
- 23.09.2026Emre Tezmen, Serdar Turhan, Alper Öztürk, Emre Alkin ve Kerem Alkin tutuklandıDoğru · çok kaynak
- 23.09.2026SPK: tasfiyedeki 131 fonda 455.758 tekil yatırımcıOnaylandı · resmi
- 24.09.2026 · 18:58Erdoğan: “Sorumluluğu olan kim varsa, bunlardan hukuk önünde hesap sorulacaktır”Doğru · çok kaynak
- 25.09.2026SPK 2026/65: OZATD paylarında 11 kişi hakkında suç duyurusu; Tera Yatırım Menkul ve Tera Portföy’e OZATD ile sınırlı 2 yıl işlem yasağıOnaylandı · resmi
- 26.09.2026 · 21:14Gürlek: 42 gerçek kişi, 46 tüzel kişi, 18 fonun varlığı dondurulduDoğru · çok kaynak
Siyasi 26 → 27 Eylül 2026
- 27.09.2026Kılıçdaroğlu: 'Milletin emaneti, istifa dilekçeleriyle hesabı kapatılacak bir emanet değildir'Doğru · çok kaynak
- 27.09.2026 · 14:35Ömer Çelik: Sayan Kaya'nın af talebi kabul edildiDoğru · çok kaynak
- 27.09.2026 · 22:36Firmalara yönelik malvarlığı tedbirlerinin kaldırılmasına karar verildi (kapsam belirsiz)Doğru · çok kaynak
Özet
- 15-16 Eylül 2026'da önce Pusula Portföy'ün, ardından Tera Portföy'ün fonları iade ödemelerinde temerrüde düştü. 17 Eylül'de SPK yedi portföy yönetim şirketinin 131 fonunu işleme kapatıp tasfiyeye aldı; MKK verisine göre bu fonlarda 455.758 tekil yatırımcı var.
- Hukuki zemin iki SPK bültenidir: 2026/59 (16.09) KTLEV, GUNDG ve DSTKF paylarında 38 kişi hakkında SPKn 107/1 kapsamında suç duyurusu içerir; Tera'dan listede yalnız İbrahim Bekçi vardır. 2026/65 (25.09) OZATD paylarında Emre Tezmen, Kerem Alkin, Erdin Özel ve Emir Münir Sarpyener dahil 11 kişi hakkında suç duyurusu yapar ve Tera Yatırım Menkul ile Tera Portföy'e OZATD ile sınırlı 2 yıl işlem yasağı getirir.
- Ceza soruşturmasını İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı Terörizmin Finansmanı ve Aklama Suçları Soruşturma Bürosu yürütüyor (soruşturma no 2026/149004). Adalet Bakanı'na göre isnatlar örgüt kurma, nitelikli dolandırıcılık, suç gelirlerini aklama ve SPKn'ye muhalefettir. Aynı numaralı 19.08.2026 tarihli bir müzekkere, dosyanın temerrütten ve SPK Rehberi'nden önce açıldığını gösteriyor.
- Tera Yatırım Holding YK Başkanı Emre Tezmen, Pusula Holding YK Başkanı Serdar Turhan, Tera Portföy eski GM'si Alper Öztürk, Prof. Dr. Emre Alkin ve Prof. Dr. Kerem Alkin 19.09'da gözaltına alındı, 22→23.09 gecesi tutuklandı. Tutuklu sayısı 26.09'da 51'e çıktı. Tezmen'in tutuklanması, onu hedef alan ilk SPK suç duyurusundan (25.09) önce geldi.
- İddia edilen mekanizma (savcılık soruları, SPK açıklaması ve basın analizlerine göre): grupla bağlantılı fonlar fiili dolaşımı düşük hisselerde çok büyük pozisyonlar aldı; fiyatlar ve fon getirileri yükseldi; yüksek getiri yeni yatırımcı çekti; yeni para yine aynı hisselere aktı. Bu model mahkemece kanıtlanmış değildir; şüpheliler karşı tez ileri sürüyor.
- Tetikleyici, SPK'nın 28.08.2026'da yürürlüğe giren Yatırım Fonları Rehberi oldu: tek hisse pozisyonu %5, %5'i aşanların toplamı %20 ile sınırlandı (BIST 30 muaf). Ardından zorunlu satış, çıkış hücumu ve fiyat çöküşü birbirini besledi: Pusula fonlarından 132,7 mlr TL çıktı; Tera Portföy'e göre iade talepleri ~300 mlr TL'ye ulaştı.
- Ölçek olağanüstüydü: Tera Portföy'ün yönettiği varlık 3,62 mlr TL'den (12/2024) 686,85 mlr TL'ye (31.08.2026) çıktı. TERA'nın piyasa değeri gün içi zirvede 280,9 mlr TL'yi gördü; ancak savcılığın "1 yılda 1,4 mlr'dan 280 mlr'a" sorusundaki süre veriyle uyuşmuyor: 1,4 mlr TL seviyesi 2023'e aittir, artış ~3 yılda gerçekleşti.Kaynak1A* Tera Portföy Sürekli Bilgilendirme Formu, 31.08.20262B Hürriyet, Alkin ifadeleri ve 280 mlr sorusu, 24.09.20263B İş Yatırım fiyat/hacim verisi (erişim 27.09.2026)4C Proje analizi: İş Yatırım serileri, 27.09.2026 (proje içi analiz)
- Piyasa etkisi: 16.09'da BIST 100 −%5,54 düştü ve devre kesici çalıştı. Grup hisseleri 8 seans üst üste tabana oturdu; KTLEV zirveden −%80,9, TERA −%75,6, GUNDG −%88,3 (seans içi zirveden) geriledi. TCMB repo ihalesini 300 mlr TL'ye çıkardı; FİK "temel veya yapısal bir risk bulunmamaktadır" dedi.
- Şüpheliler suçlamaları reddediyor ve anlatıları birbiriyle çelişiyor: Tezmen krizi "şer odaklarının planlı spekülatif atağı" olarak niteledi, ifadesinde fon alımlarından haberi olmadığını söyledi. Öztürk ise belirli bir yatırım kararına ilişkin portföy yöneticiliğinin "kâğıt üzerinde" kaldığını, kararın "hâkim ortağın iradesi" olduğunu söyledi.
- Olay siyasete taştı: YENİ Parti Sözcüsü Zeynel Emre'nin OZATD işlemlerine ilişkin iddiasının ardından AK Parti Genel Başkan Yardımcısı Fatma Betül Sayan Kaya tüm görevlerinden "affını" istedi; talep 27.09'da kabul edildi. Sayan Kaya şüpheli değildir, SPK listelerinde adı yoktur; rakamların kaynağı açıklanmadı.
- 27 Eylül tek günde dört ayrı gelişme getirdi: Tera Portföy YK Başkanı Erdin Özel sabah, Tera Yatırım GM/CEO'su Emir Münir Sarpyener öğle saatlerinde gözaltına alındı; gazeteci Barış Pehlivan, OZATD bağımsız üyesi İskender Balcı'nın 31.08'deki istifasını paylaşıp Balcı'nın Hazine ve Maliye Bakan Yardımcısı Osman Çelik'in damadı olduğunu yazdı (resmi teyit ve yanıt yok; ikisi de soruşturmada taraf değil); akşam Barış Yarkadaş'ın "53 milyar / IC Holding" iddiası geldi (tek kaynak, doğrulanamadı).
- Savcılık yükseliş dönemine de bakıyor: 22.09 tarihli müzekkereyle MKK'dan yedi kurumun fonlarında 01.01.2023'ten tasfiyeye kadar yatırımcı bazlı işlemler ve Temmuz–Eylül 2026 çıkışları "ivedilikle" istendi. Bu bir soruşturma adımıdır; erken çıkış tek başına suç değildir.
Durum rozetleri nasıl okunur?Her olgunun yanındaki rozet kaynağın gücünü gösterir: · Onaylandı · resmi — gerekçeyi göster
ONAYLANDI · resmi — en az bir [A] birincil kaynak (ya da şirketin resmi yayını [A*]) olguyu doğrudan söylüyor · Doğru · çok kaynak — gerekçeyi göster
DOĞRU · çok kaynak — ≥2 bağımsız [B] kaynak; doğrulama çürütmedi · Teyit bekliyor — gerekçeyi göster
TEYİT BEKLİYOR — tek [B] kaynak veya belge görüntüsü · İddia — gerekçeyi göster
İDDİA — siyasetçi/gazeteci/sosyal medya beyanı; kanıtı açıklanmamış · Belirsiz · çelişkili — gerekçeyi göster
BELİRSİZ · çelişkili — kaynaklar çelişiyor veya doğrulanamadı Rozete dokunarak gerekçeyi görebilirsiniz.Yanlış / yalanlandı — gerekçeyi göster
YANLIŞ / YALANLANDI
Rehber · 10 sayfa
Raporda neler var?
Her sayfa bir konuyu derinlemesine ele alır. Üst menüden, mobilde Menü düğmesinden ya da aşağıdaki kartlardan ilerleyin.
01Canlı akışTüm gelişmeler tarih sırasıyla, en yenisi en üstte: gün gün akış, doğrulama durumu ve kaynaklarıyla.348 kayıt · son: 28.09.2026 16:00Sayfayı aç 02Olay örgüsü2005'ten 27.09.2026'ya perde perde olaylar ve filtrelenebilir etkileşimli zaman çizelgesi.Olay örgüsü: zaman çizelgesi · Etkileşimli zaman çizelgesiSayfayı aç 03Mekanizmaİddia edilen fon–borsa döngüsü halka halka nasıl işledi ve bu noktaya neden gelindi.Mekanizma: iddia edilen döngü · Neden böyle oldu?Sayfayı aç 04Tera grubu ve borsaTera grubunun yapısı ve tarihçesi; hisselerin fiyat, piyasa değeri ve işlem hacmi verileri.Tera grubu · Borsa verileriSayfayı aç 05ŞirketlerSoruşturmadaki gruplar, şirket kartları ve Özata (OZATD) dosyası.Şirketler · Özata (OZATD) dosyasıSayfayı aç 06Kişiler ve bağlantılarAktörler, biyografi profilleri ve etkileşimli bağlantı ağı. Suçlamalar iddiadır; masumiyet karinesi geçerlidir.Aktörler · Kişiler: biyografi profilleri · Bağlantı ağıSayfayı aç 07Resmi süreçResmi makamlar ve yetkililer, siyasi boyut, savcılığın odağı ve malvarlığı dondurma listesi.Resmi makamlar ve yetkililer · Siyasi boyut · Savcılık neye bakıyor? · Malvarlığı dondurma listesiSayfayı aç 08Yatırımcı rehberiYatırımcıya etkisi, çıkarılacak dersler ve finansal okuryazarlık sözlüğü.Yatırımcıya etkisi ve dersler · Finansal okuryazarlıkSayfayı aç 09Doğrulamaİddia doğrulama tablosu, dünya basınındaki yansımalar, senaryolar ve açık sorular.İddia doğrulama · Dünya basını · Senaryolar ve açık sorularSayfayı aç 10Arşiv ve kaynaklarKanıt arşivi, metodoloji ve kaynakça.Kanıt arşivi · Metodoloji ve kaynakçaSayfayı aç